第341章 核心资产估值突破天际 (第1/2页)
　　
　　2021年2月5日，星期五，下午三点。
　　
　　深圳，默石资本，交易室。
　　
　　这是春节前的最后一个完整交易周。上证指数收于3650点，创下五年新高。创业板指收于3400点，较年初上涨15%。但真正让市场疯狂的，不是指数，是那些被称为“核心资产”的股票——茅台、五粮液、中国中免、迈瑞医疗、宁德时代、比亚迪、隆基股份……它们有一个共同的名字：茅指数。
　　
　　陈默站在大屏幕前，看着这些股票的K线图。一根根近乎垂直的上升曲线，从2020年3月的低点，到2021年2月的高点，几乎没有任何像样的回调。他想起2007年，想起2015年。这种走势，他只见过两次。这是第三次。
　　
　　方远走过来，手里拿着周度复盘报告。“陈总，茅指数今年又涨了20%。宁德时代市盈率120倍，比亚迪150倍，茅台70倍。估值已经突破天际了。”
　　
　　陈默接过报告，翻了几页。“周寻的模型怎么说？”
　　
　　周寻从工位上探出头。“情绪指标进入极端区域。融资余额1.6万亿，接近2015年高点。新基金发行火爆，一月发行规模超过4000亿，创历史纪录。散户开户数激增，营业部又开始排队了。”
　　
　　“模型建议什么？”
　　
　　“降低风险暴露。减仓高估值品种。”
　　
　　陈默沉默了几秒。“开会。”
　　
　　九点十五分，会议室。
　　
　　所有人到齐。大屏幕上，是茅指数的估值走势图——一根陡峭向上的曲线，从2020年3月的30倍市盈率，到现在的70倍市盈率。沈清如站在大屏幕旁，手里拿着厚厚一叠研究报告。
　　
　　“核心资产估值已经突破了历史极值。茅台70倍，五粮液65倍，宁德时代120倍，比亚迪150倍。这些估值，需要未来三年业绩翻倍才能消化。如果业绩不及预期，估值会双杀。”
　　
　　她翻到下一页。“但市场已经不看估值了。现在流行的说法是——‘核心资产没有泡沫，因为它们是核心资产’。逻辑是：因为好，所以贵；因为贵，所以更好。这是典型的泡沫叙事。”
　　
　　陆方从视频那头开口。“这不就是2015年的‘创业板没有泡沫，因为代表新经济’吗？”
　　
　　周寻说：“对。同样的剧本，不同的演员。”
　　
　　陈默站起来，走到白板前。他拿起马克笔，写了几个字：核心资产，估值突破天际。然后在这行字下面画了一条线，写了另一个词：减仓。
　　
　　“减仓。不是清仓。减掉涨幅过高、估值过离谱的。留下那些估值相对合理、业绩确定性强的。”
　　
　　他看向方远。“宁德时代，减多少？”
　　
　　方远翻了翻记录。“我们平均成本210元，现价380元，浮盈81%。估值120倍。”
　　
　　“减一半。留一半。”
　　
　　“比亚迪呢？平均成本150元，现价280元，浮盈87%。估值150倍。”
　　
　　“减一半。”
　　
　　“茅台呢？平均成本1800元，现价2600元，浮盈44%。估值70倍。”
　　
　　陈默想了想。“不减。茅台估值虽然高，但业绩确定性最强。70倍不算便宜，但也不离谱。”
　　
　　“五粮液呢？平均成本240元，现价340元，浮盈42%。估值65倍。”
　　
　　“不减。和茅台一样。”
　　
　　“隆基股份呢？平均成本60元，现价120元，浮盈100%。估值50倍。”
　　
　　陈默想了想。“减三分之一。光伏行业有周期，估值50倍不低。”
　　
　　方远一一记录。
　　
　　沈清如问：“苏州晶芯呢？平均成本28元，现价180元，浮盈540%。估值80倍。”
　　
　　陈默沉默了几秒。“不减。它的业绩还在加速增长，80倍可以被消化。”
　　
　　“华特半导体？平均成本28元，现价120元，浮盈330%。估值70倍。”
　　
　　“不减。它的护城河够深，70倍可以接受。”
　　
　　会议结束后，陈默独自留在会议室里。他看着白板上那行字——“减仓”。他知道这个决定是对的。但他也知道，减仓意味着可能错过后面的涨幅。这是投资中最难的选择——在泡沫中保持清醒，还是跟着泡沫一起狂欢？
　　
　　他想起2007年，自己在6000点减仓，减对了。2015年，自己在5000点减仓，也减对了。但这次呢？他不知道。
　　
　　2021年2月8日，春节前最后一个交易日。
　　
　　市场继续上涨。宁德时代突破400元，比亚迪突破300元，茅台突破2800元。方远走进陈默办公室。“陈总，减仓执行完了。宁德时代卖了，平均成交价395元。比亚迪卖了，平均成交价295元。隆基卖了，平均成交价118元。”
　　
　　“客户有意见吗？”
　　
　　“有几个客户打电话来问，为什么减仓。我们按话术回复——‘基于估值和风险考量，主动降低风险暴露’。”
　　
　　陈默点头。“好。春节后，如果市场继续涨，客户会有更多意见。做好准备。”
　　
　　2021年2月10日，春节前最后一个交易日收盘。上证指数收于3700点，创2015年以来新高。陈默在收盘后对沈清如说：“春节后，可能会有一波调整。也可能不会。”
　　
　　沈清如看着他。“你担心？”
　　
　　“担心。不是担心市场，是担心自己。减仓的决定，对不对？”
　　
　　“你觉得呢？”
　　
　　“我觉得对。但市场不这么觉得。”
　　
　　沈清如握住他的手。“市场永远是对的。但市场也会犯错。长期来看，估值会回归。”
　　
　　陈默点头。“希望如此。”
　　
　　2021年2月18日，春节后第一个交易日。
　　
　　市场跳空高开。茅台突破3000元，宁德时代突破450元，比亚迪突破350元。方远走进陈默办公室，脸色有些难看。“陈总，市场又涨了。我们减仓的那几只，今天又涨了5%到10%。”
　　
　　陈默看着屏幕，沉默了很久。“客户打电话了吗？”
　　
　　“打了。有几个客户很不满，问为什么减仓。说我们‘踏空了’。”
　　
　　陈默站起来，走到窗前。“告诉他们，我们的决策是基于估值和风险考量。短期可能踏空，但长期不会。”
　　
　　
　　
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